下周最具爆發力六大牛股(名單)

第一頁 羅萊家紡：收入增長強勁 費用或影響盈利增速

公司公布業績快報，收入小幅高於我們預期，盈利小幅低於我們預期，我們判斷最重要的影響因素可能還是期間費用。公司業績快報預計2010年營業收入和 盈利分別為18188萬元和20971萬元，同比分別增長59%和45%(按09年已公布年報數字)，每股收益為1.49元。與我們原先的預期相比，營業 收入高出3.6%，盈利低5%左右，我們判斷造成收入差異的最重要原因是主品牌羅萊增速超過我們原先預期，而造成盈利略低於我們預期的原因很可能來自期間 費用。

按照公司公布的業績快報，分拆單季度數據，可以發現2010年第四季度營業收入和盈利分別增長60%和53%左右，而前三季度收入和盈利分別增長 42%。我們認為造成2010年公司盈利增速低於收入增速的主要原因除了期間費用增加比較快以外，綜合毛利率同比略有下降也有一定影響(2010年下半年 原料價格的快速上漲對公司這樣以訂貨製為主要經營模式的企業而言會造成短期毛利率的波動，在2010年第三季度有一定體現)。但隨著對通脹預期的進一步明 朗，公司新產品價格的上調將在很大程度上覆蓋成本的上升，我們預計公司2011年開始的綜合毛利率將基本保持穩定。

我們看好公司基本麵的邏輯沒有發生改變：我們看好公司，除了鑒於國內家紡行業的快速成長前景和公司目前行業第一的地位之外，也看好其加盟強勢在充分契 合了行業中短期發展特征後的優勢發揮，更重要的原因是看好公司在行業競爭中富有前瞻性的戰略眼光以及步步領先的戰術，這是公司與其他同行的重要差別也是決 定公司有望持續保持行業領先地位的最重要基石。國內家紡行業正處於快速成長期，主動性更新需求將最終成為行業消費的主流，而更為標準化的產品屬性也將推動 行業集中度不斷提高。像公司這樣的龍頭企業未來將充分分享到行業快速增長和市場份額提高帶來的雙重增長效應，其市場龍頭的地位有望進一步強化。從2010 年業績快報也基本可以判斷，在目前銷售的絕對額已經是行業第一而且2009年銷售增速在三家公司中也是最高的情況下，公司2010年的銷售增速估計還是三 家龍頭企業最高的，這一點也說明了公司的行業競爭力。

根據本次業績快報的情況，我們小幅調整了對2010--2012年的預測，將每股收益由原先的1.56元、2.31元和3.31元下調為1.49元、2.20元和3.16元，三年盈利複合增長率45%。

需要指出的是，我們在近期剛推出的報告《靜水深流--羅萊家紡深度報告》中提及的可能的政策利好依然存在，如果落實，粗略計算相應的對 2010--2012年盈利預測將調整為1.70元、2.44元和3.51元(三年盈利的複合增長率50%)。當然最終政策利好能否落實仍存在不確定性， 因此本報告的預測沒有包含此因素。對公司我們將保持後續跟蹤。

對應目前股價和調整後的盈利預測，公司2011年和2012年的動態估值分別為31倍和22倍，而公司近三年盈利的複合增長率預計在45%左右，我們維持對公司的"買入"評級。目標價99元。

風險因素：國內緊縮政策加劇對自住型房產交易量影響帶來的可能消費沖擊。(東方證券)