外患內憂 港股10月是否會重現股災？

【財經日報電】10月是傳統的股災月，過去25年，港股3次股災都是發生在10月。今年10月首個交易日恒指即跌破萬七點，全天大瀉770點，加上外患未除內憂又生，股災陰霾再度佈滿本港上空。

外患

今年6月底，美國第2輪量化寬松(QE2)措施完結，此後一直未推出QE3，令市場失望。千呼萬喚之後，美聯儲推出4000億美元賣短債購償債「扭曲操作」，旨在令長債息率下跌，穩定樓市及鼓勵企業作更多長線投資，但卻同時令短債息率及美元匯價上升，導致環球股市及商品價格急劇波動。

另一邊廂，歐債危機似乎暫時穩住，歐洲央行聯同美聯儲、英國央行、瑞士及日本央行，聯合向歐資銀行提供3個月期的美元流動資金，紓緩了歐債危機的爆發，而德國國會亦已經通過擴大歐洲金融穩定機制(EFSF)。然而這些舉措只能是暫時緩和，將還債期限進一步延長，對根本解決債務危機沒有實質幫助，定時炸彈仍舊沒有拔除。

而在強美元和歐債危機影響下，新一輪亞洲金融風暴若隱若現。近日南韓已有多家銀行被勒令暫停營業，以及當地樓市低迷，導致債務信貸違約掉期(CDS)利率大幅上升，加上當地股市及韓圜匯價下跌，連同亞洲區部分國家及部分新興市場國家貨幣下跌，如新加坡元、印度盧比、巴西雷亞爾、南菲蘭特，甚至連人民幣等，都出現一定跌幅。

內憂

內地的樓市和民間借貸市場近來的狀況已經對本港股市產生了壓力。周一大跌的版塊中，內房即占相當比例。其中華潤置地跌11.78%，中國海外發展亦跌11.13%，市場分析認為，內地打壓房價政策的疊加效應即將顯現，本輪內地樓市調整無論是幅度還是持續時間都將比2008年更為深遠。

分析指，內房股最致命的軟肋有二，其一是政府調控的力度不斷加大而且曠日持久；其二是2009年和10年內地房地產市場投資大幅增加，導致供應過剩。上半年內地房價愈調愈高、內房股版塊大豐收僅僅是表象。

另外，08年時中央政府出台了四萬億救市措施，挽救了當時部份陷入資金危機的房地產企業，但此次政府可能不會再度出手。高房價導致民間怨聲載道，房地產的泡沫也與日俱增。近來一系列對銀行和信托公司的規管措施，表明政府是要把房地產的危險隔離，確保即使房地產泡沬爆煲，整個信貸體系也不會受影響。

至於近日湧現的溫州民企老闆跑路問題，則是反映民間資金鏈開始斷裂的端倪。以民間借貸資金及地方債來說，合計便高達10多萬億人民幣，據瑞信發表報告指出，現時內地非常規貸款料高達4萬億元人民幣，市場擔心一旦民間借貸市場爆煲，將增加內銀股壞帳，風波或蔓延至全國。

一跌再跌，市場沽空壓力沉重

市場原以為8、9月份港股將轉趨穩定，但恒生指數由8月份的22440點，下跌至17952，累計下跌4482點，跌幅達20%，港股正式步入熊市。

市場普遍對10月港股表現不樂觀，上周五(9月30日)港股沽空金額達到128億元，是99年以來最高水平、10月期指及國指未平倉合約超過20萬張，而投資銀行仍不斷發行累計股票期權(Accumulator)及股票掛勾票據(ELN)，據聞匯豐控股(0005)ELN接貨價已低至47元，衍生工具勢將加速大市波動。

股災其實早已來到 10月波動幅度未明

時富證券聯席董事鄧建初指出，其實股災早已來臨，恒指由去年11月高位24998下跌至今，已有30%跌幅，已經屬於股災，只是市場已習慣大市隨時有數個百分點跌幅，而不察覺股災的出現，部分股票價格下跌50%至60%，比股災跌幅更高。

他續指，香港屬開放型經濟，10月市場仍然困擾於歐債危機、美國經濟放緩，及內地資金鏈斷裂等問題上，其中，歐洲債務問題由於並非一個國家及一個地區事務般簡單，一旦爆破，環球銀行持有這些債券便血本無歸，港股可以在一日間下跌30%。

然而鄧建初表示，由於多個不利因素存在，越多人預期10月股災，市場越有防範，股災便有機會不會出現。不過他還是承認，10月港股表現有很大機會差過9月。

鄧建初建議，希臘能否獲利貸款、內地民間資金鏈斷裂及多家投行發行Accumulator及ELN，會繼續令大市出波動表現，加上特首快將發表施政報告，可能會復建居屋，對股市亦有輕微影響，10月份很難估計恒指波幅，投資者不宜心急撈底，看清形勢，才部署入市也未遲。